Ultima volta che ho scritto su oro, ho discusso l’argomento per l’oro come un potenziale copertura contro la volatilità. Ora, nelle ultime settimane incertezza politica è tornato, e con essa, la volatilità. L’indice VIX ha recentemente scambiato al suo livello più alto dall’inizio di settembre. Come asset rischiosi come le azioni e le obbligazioni ad alto rendimento sono sotto pressione, l’oro ha radunato circa il 4% (fonte: Bloomberg).Tuttavia, molti investitori restano preoccupati che l’oro sarà vacillare in un contesto di tassi crescenti. Anche se questa è una preoccupazione ragionevole, è importante notare che le prospettive di oro sono altamente dipendenti non solo la direzione dei tassi di interesse, ma anche perché sono in aumento.
Storicamente, l’oro proviene generalmente sotto pressione quando reale, o l’inflazione regolata, i tassi di interesse stanno avanzando. Dal 1972, il livello e la variazione reale 10 anni Treasury, insieme con variazioni dell’indice dollaro, hanno spiegato circa il 30% della variazione nel prezzo dell’oro. Questo rende più facile capire perché l’oro venduto nella tarda estate e inizio autunno: reale 10 anni i rendimenti sono aumentati circa 15 punti base (bps, o 0,15%) tra la fine di luglio e l’inizio di settembre (fonte: Bloomberg).
le aspettative di inflazione più alti
Tuttavia, più di recente, i rendimenti reali non sono più i tassi guida. Mentre nominali 10 anni i rendimenti sono più o meno 10 bps superiore al loro picco di settembre i rendimenti reali sono scivolati. Invece, tassi più elevati sono stati spinti da maggiori aspettative per l’inflazione. Basato sul mercato 10 anni del Tesoro inflazione Protected Securities (TIPS), le aspettative di inflazione di recente ha colpito 1,75%, il livello più alto dall’estate del 2015. Vedere la tabella qui sotto. Nella misura in cui i tassi sono guidati da modificare la percezione di inflazione e tassi non reali, i tassi di interesse più elevati, non possono essere un impedimento per l’oro.
Ciò solleva la questione: Può aspettative di inflazione continuerà a salire? probabilmente, Nonostante il forte aumento delle aspettative di inflazione, breakeven a 10 anni (la differenza tra il rendimento di un’obbligazione a tasso fisso nominale e il rendimento reale sui TIPS) rimangono depressi rispetto alla loro storia a lungo termine. Non più tardi di due anni fa, le aspettative di inflazione sono stati circa il 2,25%.
Crollo in breakeven
Ironia della sorte, il calo di breakeven, che sembra essere stato eccessivamente influenzato dal calo dei prezzi del greggio, si è verificato in un contesto di crescente inflazione core. nucleo US Consumer Price Index (CPI) è stato di circa 1,70% nei primi mesi del 2015. Oggi è sopra 2,20%. I componenti chiave, come l’alloggio e l’inflazione medica, continuano ad aumentare e sono ora al loro più alti livelli da prima della crisi finanziaria.
Il crollo in breakeven aveva un senso quando il petrolio era caduta, ma meno ora che si è stabilizzata. Un modo per riprodurre i tassi di pareggio relativamente bassi è quello di favorire TIPS oltre Treasuries nominali. Ma per gli investitori disposti ad accettare la volatilità incrementale, l’oro è potenzialmente il gioco più leva in uno scenario in cui le aspettative di inflazione aumentano più velocemente di tassi nominali. E, come abbiamo visto, l’oro si rivela utile anche quando accadono cose inaspettate.
Copertura aumento dei tassi di interesse
Due Consigli per gli investitori Considerando TIPS
Come gli investitori stanno pensando di rischio climatico
Investire comporta dei rischi, compresa la possibile perdita del capitale. Gli investimenti in risorse naturali possono essere significativamente influenzati da eventi nei mercati delle materie prime.