Investire difensivo: imparare da questo Hedge Fund Pro

Ci sono un sacco di opportunità di scommettere contro il mercato azionario. Ma da dove cominciare?

Famosa breve venditore James Chanos, presidente e fondatore di hedge fund Kynikos Associates, continua ad esprimere la sua profonda diffidenza della Cina, insieme con le aziende legate agli elementi di alta biglietto, come opere d’arte, e grandi cumulativi che si basano sulla contabilità chiazza di petrolio di Gussy la loro bilanci.

Nelle interviste le alternative Conferenza SkyBridge a Las Vegas, Chanos martellato a casa quei temi, notando che un giro di vite del governo cinese in frode nel gioco d’azzardo mecca Macao potrebbe danneggiare le società di gioco con l’esposizione alla Cina. Chanos non elenco aziende specifiche da tale esposizione, ma ha detto che era “preoccupato” che le aziende statunitensi che hanno gestito i casinò a Macao erano nel mirino della repressione. “Vorremmo non essere più lunghi casinò di Macao.”

Alcune aziende grandi casinò con sede negli USA con operazioni di Macau sono disponibili Wynn Resorts Ltd. (WYNN), MGM Resorts International (MGM) e Las Vegas Sands Corp. (LVS). (Per maggiori informazioni sulla società di casinò degli Stati Uniti che operano a Macao, vedi: Will Macau rimanere la migliore scommessa per casinò investitori?)

Attenzione l’Orso

venditori allo scoperto come Chanos sono gli orsi del mercato azionario. Una vendita allo scoperto di un titolo è motivata dalla convinzione che il prezzo di un titolo diminuirà, le consente di essere acquistate ad un prezzo inferiore di realizzare un profitto. Il venditore prende in prestito tipicamente la sicurezza, e poi lo restituisce dopo il valore del titolo quota è diminuita. La vendita allo scoperto è una strategia ad alto rischio. (Per ulteriori informazioni su questo argomento, vedere una panoramica di vendite allo scoperto)

Chanos opera essenzialmente di 180 gradi in modo diverso dalla famosa “buy and hold” investitore e fondatore e CEO di Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) Warren Buffett, che compra aziende in cui crede sono abbastanza valutata con solidi fondamentali per il lungo termine. Chanos rende le scommesse nei confronti delle imprese che non gli piacciono, molto spesso dopo dissotterrare difetti di contabilità, e poi tiene su di loro per il lungo termine. Uno dei suoi più famosi pantaloncini stato di bancarotta commerciante di energia Enron Inc., che è sceso da oltre $ 90 nella estate del 2000 a circa $ 1 per il fine del prossimo anno.

Cina spesa sordina

Il ricco acquirente cinese ha tagliato sugli acquisti di fascia alta di orologi ultra-costosi, e il governo cinese ha anche recentemente un giro di vite nella frode in Cina, Chanos ha osservato. Questo mese i funzionari cinesi ha accusato un dirigente di alto rango GlaxoSmithKline plc (GSK) di dire ai suoi subordinati di creare una grande rete di corruzione con un conseguente aumento dei prezzi dei medicinali e dei ricavi illegali di $ 150 milioni.

“E le due aree che secondo me si sentono in questo momento sono beni di lusso e beni immobili”, ha detto in un’intervista con CNBC la scorsa settimana. “E ‘una delle ragioni per le transazioni immobiliari sono crollati in Cina quest’anno. I prossimi due sono capitali in fuga in termini di beni immobili all’estero e l’arte – di Sotheby (BID) – e Macao. Stiamo ottenendo sempre più preoccupati che un giro di vite della incombente a Macao. ”

‘stupide’ prezzi d’arte

Chanos è vedere una discreta quantità di schiuma nella determinazione dei prezzi di opere di artisti viventi, sottolineando la sua preoccupazione per Sotheby. “Siamo a corto di Sotheby,” ha detto. “Pensiamo che a questo punto del ciclo di arte contemporanea che stiamo vedendo un sacco di sciocchezze.”

L’arte contemporanea è ciò che si muove a blocco dell’asta in questo momento, ha detto, citando esempi di aste ad alto prezzo per artisti viventi. Che riguarda Chanos. “E di solito quando il mercato dell’arte diventa stupido, di solito è il momento di essere fuori di Sotheby. Ciò che ci interessa davvero è che un sacco di azione non è in artisti che sono morti, per essere smussato. E ‘nei giovani artisti che stanno ancora producendo un sacco di arte, ea questi prezzi produrrà ancora di più “.

Diffidare di rollup

Chanos è anche mette in discussione il modello di business di Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX), che è stato coinvolto in decine di fusioni da quando è stato creato nel 2010 dalla combinazione di Valeant e Biovail. Valeant ha recentemente fatto un’offerta ostile per Allergan Inc. (AGN), che fa Botox.

In un esempio di merger arbitrage, Egli è in cortocircuito Valeant ed ha una posizione lunga per Allergan.

Siamo a corto perché è un rollup, e cumulativi sono un insieme unico di problemi, ha detto. Rollup sono generalmente contabili-driven, e certamente credo che sia il caso di Valeant. ”

credenza Chanos ‘è che la società sta “giocando alcune partite contabili molto aggressivo quando acquistano aziende e scrivere il patrimonio. Ha aggiunto che i dirigenti Valeant stanno vendendo azioni. “Infine, le uniche persone che sono più negativi su Valeant di forse mi sono addetti ai lavori Valeant.

Aggiungete a ciò il fatto che una mezza dozzina di dirigenti si sono allontanati Valeant nel corso dell’ultimo anno e mezzo. Insomma, sembra che ci sia non un sacco di fiducia da dentro la suite executive Valeant qui. E questo è mettendo da parte le dinamiche affare, che è tutta una storia a parte.

declini Mining

Come con la Cina, Chanos sta continuando a breve Caterpillar Inc. (CAT), una società con diverse aziende che è scambiato sopra i multipli. Il valore delle materie prime come ferro e carbone – che di Caterpillar prodotti aiuto estratto – continuano a diminuire, ha detto, aggiungendo alle sue domande circa le prospettive a breve termine della società.

“Penso che le persone sono generalmente di una convinzione che si tratta di un gioco in Nord America di costruzione. E ‘il 15% del loro business “, ha detto. “Forse è un gioco di petrolio e gas. Caterpillar è una società molto diversificata. Una grande parte dei loro profitti sono nel settore minerario, che continua a diminuire. Il titolo è scambiato sopra un multiplo di mercato per una società ciclica, dove anche il management ha detto che pensano i guadagni della depressione potrebbero essere $ 3,50. Non otteniamo esso. ”

Morale della Storia

Come scorte vedono forte vento contrario, gli investitori possono prendere alcuni consigli da un successo di breve-seller. Un fattore importante sarà un rallentamento dell’attività economica in Cina, da cedimenti prezzi delle materie prime alla segnalazione vendite di beni di lusso e l’arte. Gli investitori devono inoltre in considerazione iniziative recenti del governo per arginare le frodi sulla terraferma e nella mecca del gioco d’azzardo di Macao. Quando si tratta di investimenti in Cina-correlati, procedere con cautela.